事件：2018年5月13日,苏宁易购公布第三期员工员工持股计划,参与人数不超过1600人，高管9人，高管占员工持股计划总额的12.9%，其他为中层及以下员工。本次股权激励落地更改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和竞争力，对此点评如下：
第一期和第二期股权激励梳理。2014年9月5日，公司公告第一期股权激励草案，涉及股票数量约占总股本的0.97%，2014年9月30日公司完成增持计划，购买均价为8.63元/股，购买数量为0.61亿股，员工持股计划存续期为30个月，锁定期为12个月。2016年6月7日公司公告完成第二期员工持股计划，员工认购股价为15.23元/股，拟认购数量约0.66亿股，占公司总股本的比例为0.71%，锁定期为36个月。第三次员工持股计划延续前两期，但整体覆盖范围更广，对业绩考核有要求。
第三期员工持股计划覆盖范围更广，激励方案对业绩有要求，提振业务骨干信心。本次主要参与方为高管和中层以下业务骨干，其中额度分别为12.9%和87.1%，参与本次持股计划的员工数量为1600人，覆盖范围更广。股权激励律师，本次员工持股计划的购买股票价格为6.84元/股。本次回购成交均价为13.69元/股，回购股本数量为0.73亿股，期权激励方案，占公司总股本的0.78%。本次员工持股计划锁定期为12个月。经销商股权激励，，本次员工持股计划业绩考核目标为2018年营收增长30%以上，若未达成收回股票出售获利。股权激励方案，本次授予价格低于市场价格，产生的费用约为4.8亿元，2018-2021年摊销费用为2.00/1.88/0.74/0.17亿元，员工持股计划费用对整体利润影响较小，但能够锁定核心业务骨干以及提振管理层信心。
投资建议：维持强烈推荐-A评级。非上市公司股权激励，预计2018-2020年公司实现营业收入为2470.26/3169.97/3988.01亿元，归母净利润为15.70/20.27/25.78亿元，苏宁易购当前市值/2017年营业收入估值水平仅为0.66倍（取2018年5月11日收盘价），历史均值为0.75倍，京东约为0.91倍，在全渠道收入增速向上的背景下，价值低估，维持强烈推荐-A评级。
